Imaginez que vous avez consacré beaucoup de temps à la conception et à la fabrication d’une lampe et que vous souhaitez la vendre, mais que vous ne savez pas combien vous devez demander. Vous décidez d’engager un expert du marché. Celui-ci vous dit que vous pouvez obtenir 1 000 dollars pour cette lampe et que si vous voulez qu’il la vende pour vous, il vous demandera des honoraires. Vous acceptez, car il vous a aidé. L’expert vous achète la lampe pour 1 000 dollars (moins les frais) et la vend immédiatement à un autre acheteur pour 2 000 dollars.

Vous attendriez-vous à ce que cette vente soit célébrée comme un grand succès par l’expert du marché ? Vous attendriez-vous à ce que les médias vous félicitent pour votre sens des affaires ?

Si vous êtes comme la plupart des gens, vous ne le feriez pas. Cela signifie simplement que vous vous êtes fait avoir. Vous vous êtes fait avoir à 100%. Pourtant, c’est exactement ce qui se passe avec les offres publiques initiales.

La société de vêtements Fitbit a fait son entrée en bourse ce mois-ci et le prix des actions a augmenté de plus de 50 % en quelques heures. Faisons le calcul : Le prix des actions Fitbit était de 20 dollars. Au total, les 36,6 millions d’actions ont rapporté environ 732 millions de dollars à Fitbit. Mais la flambée immédiate du prix signifie que le prix était 50 % trop bas. Cela aurait pu représenter 360 millions de dollars supplémentaires pour Fitbit.

Ou encore, le cours de l’action de la société de stockage en nuage Box a bondi de 66 % lors de son introduction en bourse en janvier 2015. Le prix de l’introduction en bourse était de 14 dollars par action, ce qui a permis de lever 175 millions de dollars, et un pic de 66 % signifie que 115,5 millions de dollars sont allés à quelqu’un d’autre et non à Box.

Et puis il y a eu Etsy en avril 2015. Le cours de l’action a clôturé à 86 % au-dessus du prix d’émission. Au lieu des 287 millions de dollars levés par Etsy, environ 250 millions de dollars ont été laissés sur la table, car le prix initial de l’action a été évalué à 16 dollars au lieu de 30 dollars.

Et la liste ne cesse de s’allonger. À elles seules, ces trois entreprises ont été lésées de 725 millions de dollars. Un montant qu’elles auraient pu utiliser pour développer des technologies, des services et des offres plus impressionnants.

Lorsque la précision se produit, comme le fait de fixer le prix initial de l’action exactement à la valeur du marché, tout le monde se met en mode panique, les investisseurs menacent même de poursuites judiciaires, comme lors de l’introduction en bourse de Facebook. À l’époque, le cours de clôture de Facebook n’était que de 23 cents au-dessus du prix d’émission de 38 dollars (moins de 1 %). Sans compter les difficultés techniques de la plateforme de négociation le premier jour, Facebook a gagné 16 milliards de dollars en offrant ses actions au prix presque exact que le marché était prêt à payer.

Cela aurait dû être une raison de célébrer. L’entreprise technologique qui a fait tout le travail a obtenu le prix du marché et peut maintenant construire encore plus de choses. Mais ce n’est pas ainsi que les médias et les marchés l’ont vu. Ils l’ont dépeint comme un spectaculaire échec d’introduction en bourse. Et je ne comprends pas.

Si la lampe que vous avez construite ne s’allume que deux fois toutes les trois fois où vous appuyez sur le bouton, tout le monde considère que c’est un mauvais produit. Si la pompe à essence conserve un tiers de l’essence que vous avez payée, vous n’irez plus dans cette station-service. Si votre smartphone tombe en panne la moitié du temps, vous le rendez et demandez à être remboursé.

Alors pourquoi les entreprises acceptent-elles de perdre autant d’argent lors de leur introduction en bourse ? Pourquoi engagent-elles Wall Street pour les aider à estimer le prix d’une action, en payant des honoraires élevés, alors qu’elles constatent que les prix sont largement inférieurs à la valeur que le marché est prêt à payer ? Et pourquoi les médias célèbrent-ils ces pics de prix des actions comme des réussites ?

En tant qu’ingénieur avec une mentalité de Silicon Valley, les modèles de prévision des prix et du marché que Wall Street semble utiliser sont très mauvais. Les cours des actions qui se trompent de 50 %, 66 % et 86 % me disent une chose : les banques n’ont aucune idée. Quelle que soit la banque qui travaille avec une société qui s’introduit en bourse, elle est nulle dans ce qu’elle fait. Pourtant, ils sont payés grassement. Pourtant, ils sont les gardiens de la vente des actions et font encore plus d’argent avec ça. Pourtant, on les dépeint comme des magiciens de la finance.

Ou peut-être qu’ils ne sont pas nuls, mais que leurs clients sont d’autres personnes et institutions, et que les entreprises qui entrent en bourse sont la bouilloire à abattre. Dans ce cas, il s’agit d’une fausse représentation de qui ils servent. Selon une étude de PwC sur les introductions en bourse en 2014, 288 introductions en bourse ont permis de lever 83,9 milliards de dollars. Si les modèles de prédiction se trompent si souvent et à de tels taux, alors nous parlons de milliards de dollars que les entreprises qui s’introduisent en bourse n’obtiennent pas.

Quel que soit le(s) modèle(s) et les systèmes d’incitation utilisés aujourd’hui, ils court-circuitent et baisent les entreprises qui méritent l’argent avant tout : celles qui ont construit la valeur et continuent de le faire. C’est peut-être aussi un problème d’ego. Les fondateurs sont peut-être trop impatients d’avoir enfin la sortie qu’ils jettent tous les sens par-dessus bord. Les premiers investisseurs ne s’en soucient plus, puisqu’ils se débarrassent de toutes leurs actions. Si l’entreprise qu’ils ont aidée à investir est maintenant privée d’argent, ce n’est plus leur problème.

C’est pourquoi je demande de meilleurs modèles et de meilleures approches. Les entreprises technologiques doivent étudier le modèle de Facebook et de toute autre introduction en bourse qui présente une meilleure adéquation entre le prix initial et le prix de négociation dans les premières heures. Il est temps que les nouvelles entreprises FinTech qui offrent de tels services perturbent également le secteur des introductions en bourse.

Pour l’instant, je vais vendre cette lampe moi-même sans l’expert du marché.